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北京時(shí)間17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，終結(jié)持續(xù)7年的近零利率時(shí)代。

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“量化寬松”的貨幣政策，不斷增發(fā)貨幣，刺激經(jīng)濟(jì)。7年過(guò)去，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，就業(yè)好轉(zhuǎn)，物價(jià)回升。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該減少貨幣供應(yīng)，維持經(jīng)濟(jì)平衡。

這是2006年6月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息。不少分析人士認(rèn)為，這意味著美國(guó)進(jìn)入加息周期，同時(shí)也意味著美國(guó)貨幣政策回歸常態(tài)化的政策周期。

美國(guó)歷史上四次步入加息周期均不同程度沖擊新興市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)下一步如何走?對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)意味著什么?如何謹(jǐn)防這次加息的“蝴蝶效應(yīng)”?資產(chǎn)配置該如何調(diào)整?一系列問(wèn)題引發(fā)全球關(guān)注。

“此次加息無(wú)比糾結(jié)”

美聯(lián)儲(chǔ)利率決策的依據(jù)主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)主要是保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)。如果它預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能趨于疲軟、物價(jià)存在下行壓力，就很可能采取更寬松的貨幣政策，如降息等;反之則可能采取加息等政策收緊銀根。

“美聯(lián)儲(chǔ)此次加息可謂無(wú)比糾結(jié)。”中信銀行總行金融市場(chǎng)專家劉維明說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有想象得那么好，如果加息節(jié)奏掌控不好，不僅損及其他經(jīng)濟(jì)體，更可能殃及自身。但是，如果不加息，又可能“眼睜睜”看著市場(chǎng)泡沫又起。

在外界看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫似乎希望給市場(chǎng)傳遞的信息是，首次加息并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的緊縮周期。在加息決定公布后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，她解釋說(shuō)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)認(rèn)為溫和地加息是適宜之舉，利率正常化之路將是循序漸進(jìn)的。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)2.3%至2.5%，2017年將放緩至2%至2.3%，2016年和2017年核心個(gè)人消費(fèi)通脹率預(yù)計(jì)分別達(dá)1.5%和1.7%。

中國(guó)央行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息并不標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)完全進(jìn)入健康增長(zhǎng)的新時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部仍存在明顯分歧，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的幅度和步伐將是溫和的。

目前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率處在0.25%至0.5%的水平。姚余棟預(yù)計(jì)，到2016年年底，美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平很難超過(guò)1%。

新興國(guó)家是否會(huì)受到?jīng)_擊?

在全球主要經(jīng)濟(jì)體都處于調(diào)整期的背景下，美國(guó)率先加息，容易對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生沖擊，新興國(guó)家流動(dòng)性有可能受到遏制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到?jīng)_擊。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠等專家認(rèn)為，美國(guó)進(jìn)入加息周期，資金逐步從發(fā)展中國(guó)家回流美國(guó)，導(dǎo)致非美貨幣貶值，進(jìn)而還可能帶來(lái)股市等連鎖反應(yīng)。

歷史上，美國(guó)四次步入加息周期均不同程度沖擊新興市場(chǎng)。事實(shí)上，僅僅是美元加息預(yù)期，就足以給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。德意志銀行的報(bào)告顯示，過(guò)去12個(gè)月中，歐元區(qū)經(jīng)歷了前所未有的資本外逃，其中固定收益凈流出達(dá)5000億歐元。大量歐洲資本用于海外資產(chǎn)配置，而美國(guó)和亞洲投資者也正從歐洲撤資。

荷蘭國(guó)民保險(xiǎn)集團(tuán)投資公司估計(jì)，2014年6月至在2015年7月底，19個(gè)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資本凈流出總量達(dá)9402億美元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)判斷，未來(lái)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正常化的過(guò)程中，對(duì)新興市場(chǎng)將造成三大影響：一是全球流動(dòng)性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將到來(lái)，廉價(jià)貨幣的時(shí)代將宣告結(jié)束;二是全球流動(dòng)性改變方向，新興市場(chǎng)將從國(guó)際資本的流入地變?yōu)榱鞒龅?三是在本國(guó)貨幣貶值的情況下，新興市場(chǎng)企業(yè)債務(wù)加劇。

不過(guò)，分析人士認(rèn)為，盡管新興經(jīng)濟(jì)體面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但再次發(fā)生金融危機(jī)的可能性不大。經(jīng)歷前兩次金融危機(jī)的洗禮之后，很多新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶赤字下降，實(shí)行了更有彈性的匯率制度，抵御外部金融風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。

巴西、土耳其、墨西哥等普遍被認(rèn)為容易受沖擊的新興市場(chǎng)國(guó)家均表示已采取政策準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)美國(guó)加息措施。

中國(guó)有能力應(yīng)對(duì)加息沖擊

一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)常項(xiàng)目逆差大、對(duì)外負(fù)債率高、外匯儲(chǔ)備少、政府和私人部門(mén)杠桿率高、通脹率高等問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致一國(guó)在面臨資本流出時(shí)表現(xiàn)更脆弱。

“加息周期開(kāi)啟后，中美利差可能繼續(xù)縮小：一方面人民幣貶值的壓力加大;另一方面資本外流還將延續(xù)。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇說(shuō)。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的基本面良好，“十三五”期間有能力保持中高速增長(zhǎng)。貿(mào)易順差較高，外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，加之人民幣納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。整體看來(lái)，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

專家認(rèn)為，中國(guó)歷來(lái)是新興市場(chǎng)的旗艦和壓艙石，具有風(fēng)向標(biāo)和最后防線的作用。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)帶來(lái)一定沖擊，但鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的良好基本面以及對(duì)加息的充分準(zhǔn)備和評(píng)估，中國(guó)能夠抵御外部沖擊。

邵宇說(shuō)，從橫向維度來(lái)看，中國(guó)資本賬戶的開(kāi)放程度有限，而且擴(kuò)大開(kāi)放是漸進(jìn)推進(jìn)的;經(jīng)濟(jì)增速雖然回落，但7%左右的經(jīng)濟(jì)增速疊加1.5%左右的通脹，在世界經(jīng)濟(jì)中依然是翹楚。更為重要的是，中國(guó)將重塑經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)地增長(zhǎng)。

專家還指出，與歐洲和其他新興市場(chǎng)不同的是，我國(guó)有巨大的內(nèi)需市場(chǎng)以及日益開(kāi)放的金融市場(chǎng)，未來(lái)仍有潛力成為資本流入地。

謹(jǐn)防“蝴蝶效應(yīng)”

“蝴蝶效應(yīng)”的大意是,一只蝴蝶在巴西扇動(dòng)翅膀,有可能在美國(guó)掀起一場(chǎng)龍卷風(fēng)。

邵宇說(shuō)，雖然一部分經(jīng)濟(jì)體具備抵御美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊的能力，但是一些資源型經(jīng)濟(jì)體則未必。一旦局部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)脆弱復(fù)蘇過(guò)程中猶如傷口上再抹把鹽，這種“蝴蝶效應(yīng)”將波及其他國(guó)家，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

如何應(yīng)對(duì)?專家建議，在全球范圍內(nèi)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和充分交換利益籌碼。

政策協(xié)調(diào)包括金融、財(cái)政、貨幣和貿(mào)易等各個(gè)方面。邵宇說(shuō)，具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體在制定政策行動(dòng)時(shí)有一定的全局觀，增加透明度，減少負(fù)面溢出效應(yīng)。同時(shí)應(yīng)該著手全球經(jīng)濟(jì)金融治理體制機(jī)制的系統(tǒng)性改革，以確保其公正性和有效性。

目前，二十國(guó)集團(tuán)是能讓主要經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)導(dǎo)人坐下來(lái)討論危機(jī)及應(yīng)對(duì)策略的對(duì)話機(jī)制。有專家建議，二十國(guó)集團(tuán)應(yīng)繼續(xù)提供政治支持，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)治理改革，確保改革向著公平公正方向深化，提高新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的代表性和發(fā)言權(quán)，保障現(xiàn)有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)程有序推進(jìn)，資源和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力不斷強(qiáng)化。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)、戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良建議，人民幣需要加強(qiáng)與美元、英鎊、日元的合作。同時(shí)，搭建公開(kāi)、透明、平等、開(kāi)放的全球貿(mào)易與投資機(jī)制，鼓勵(lì)在“一帶一路”等項(xiàng)目中更多使用人民幣，穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)住匯率，提振人民幣市場(chǎng)需求，為全球輸入更多流動(dòng)性。

“中國(guó)推出的‘一帶一路’規(guī)劃，本質(zhì)上是一個(gè)泛歐亞大陸的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融和基礎(chǔ)設(shè)施一體化戰(zhàn)略。”邵宇說(shuō)，中國(guó)利用自己的多年產(chǎn)能和財(cái)富的積累，力圖保持全球貨幣體系的穩(wěn)定，給予周邊經(jīng)濟(jì)體更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。