美聯儲有望加息預計在12月份升溫
來源：http://www.juwai.com/news/153395.htm作者：北美購房網時間：2015/11/11
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10月27-28日美聯儲貨幣會議維持基準利率不變，符合市場預期。隔夜美聯儲暗示12月有可能加息，人民幣早盤卻逆勢大漲。離岸人民幣兌美元短線走高，一小時內漲約170個點，從6.4024元快速上漲，至1美元兌6.3857元的日高。
雖然符合預期，但是會后聲明較前次會議對經濟前景更加樂觀，主要體現在以下三點：刪除了對全球經濟和金融市場可能抑制經濟增長和通脹前景的表述，并提及下次會議將評估是否合適加息，對通脹預期的走低描述較前次程度減弱以及對消費和企業固定資產投資的樂觀表述，這意味著12月會議啟動首次加息的概率增大。
華爾街見聞曾提及，在岸和離岸價差昨日一度接近460點，逼近一個月來最大。自上周中國央行雙降以來，離岸人民幣走勢較在岸更弱，兩者價差持續擴大。澳大利亞聯邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji表示，如果中國推出更多貨幣寬松舉措，將加劇人民幣貶值壓力。
但民生宏觀團隊今日表示，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。
對匯率的壓力角度，內部看，三季度GDP破7%，工業、投資、利潤等數據繼續不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現貨市場拋售美元干預同時與央行達成遠期協議以對沖倉位的做法，人民幣未來或將面臨貶值預期再次襲來的沖擊。
綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續穩定，但人民幣貶值預期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。
以下是民生宏觀的具體分析：
美聯儲的巴普洛夫實驗何時結束？事件：美聯儲10月再次按兵不動，雖仍未加息，但加息的預期已經導致了金融市場的一系列連鎖調整，這已經是一次典型的巴普洛夫條件反射事件。
① 利率決議？美聯儲10月FOMC利率決議于今日凌晨公布，正如市場預期，維持利率區間不變。
② 投票結果？1人投反對票，仍然是9月會議執意認為應當加息的委員，表明美聯儲內部對于不加息的決定相對統一，在耶倫的影響下偏鴿派。
③ 何時加息？自從3月會議去掉“耐心”后，后續會議再并無指引性變化，關鍵措辭的按兵不動，已經讓市場猜疑了半年之久，所謂的“相機調控”已經讓市場過度調整，此次會議明確指明了12月會議這個具體時點，明確表示美聯儲將決定是否加息，不過目前市場預期12月加息概率僅為35%，加息步伐很大概率要拖到2016年。
④ 如何評估經濟？從本次“經濟活動正在溫和擴張”的表述可以看出，美聯儲對復蘇已逐步形成共識，但美聯儲繼上個月對海外運行情況給予了直接的擔憂表態后，本月刪掉了相關表述，僅表示關注全球經濟與金融市場的發展。從過去兩次加息經驗來看，房產、制造業與汽車三大塊，加息時至少有兩部分是明顯過熱的，目前PMI接近跌破榮枯線，房產恢復但仍不及危機前，汽車銷售處于下行趨勢中，實體并看不到明顯的過熱信號。
⑤ 如何評估就業？9月失業率持續保持在5.1%的低位（前值5.1%，十年均值6.95%），相比9月的“勞動力市場持續改善,就業穩固增長”，本月表述更為悲觀“就業增長步伐放緩，失業率保持穩定”。我們認為勞動力資源運用不足狀況有所改善，但仍有一些問題 ：勞動參與率低+由于經濟原因從事非全日工作人數562萬（危機前僅為400萬）+薪金增長依舊乏力等。
⑥ 如何評估通脹？不僅美國官方公布的通脹數據處于低位（8月PCE為0.3%，前值0.3%；核心PCE為1.3%，前值1.2%），基于市場的通脹預期從7月以來持續下行，核心PCE自08年危機以來，幾乎一直低于2%，美聯儲依然承認短期內通脹將繼續維持低位且基于市場的通脹指標會更低，但“隨著勞動力市場的進一步復蘇，能源及進口價格下降等暫時性因素的消散，通脹依舊會向2%的目標趨近”。
⑦ 貨幣政策影響？ 美聯儲加息一再推遲，匯率貶值和外匯占款下降的壓力有所緩解，降準的必要性下降。但下一步如果加息預期和貶值壓力再度升溫，央行可能又要進行外匯干預，消耗外匯占款，屆時降準將再次出現。
⑧ 對匯率的影響？對匯率的支撐角度，一方面，全球主要央行近期動作明顯轉向，歐洲經濟復蘇疲軟，10月會議釋放了QE將加碼的信號，日本也很有可能在下周會議進一步量化寬松，現在全球恐再次陷入競相貶值的循環中，人民幣將跟隨美元有升值傾向；另一方面，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。
對匯率的壓力角度，內部看，三季度GDP破7%，工業、投資、利潤等數據繼續不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現貨市場拋售美元干預同時與央行達成遠期協議以對沖倉位的做法，人民幣未來或將面臨貶值預期再次襲來的沖擊。綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續穩定，但人民幣貶值預期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。
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